五大趋势，助力中国租赁行业迈向全球一流

一、全球租赁行业发展趋势

（一）行业增长与宏观经济同频共振，市场格局稳定

金融租赁行业是链接金融与实体产业的核心工具，其增长节奏与宏观经济走势高度相关。2014-2024年，全球GDP从73万亿美元稳步增长至96万亿美元，全球租赁市场的规模也与之同频共振，从约9,500亿美元攀升至超过1.5万亿美元。在此期间，行业格局相对稳定，北美、欧洲、亚洲三大核心市场常年占据全球租赁市场95%以上的份额（见图1）。

（二）中国租赁市场规模稳居全球第二，但渗透率较低，发展潜力广阔

欧美租赁市场发展较为成熟，设备租赁渗透率长期保持较高水平，多数国家已突破30%。整体而言，中国租赁市场呈现出“体量领先、深度不足”的发展特征，虽然绝对体量稳居全球第二（2024年业务规模达3440亿美元，且2020-2024年的年均复合增速3%），但渗透率与欧美成熟市场仍有显著差距。近年来虽有稳步提升，但截止2024年仅有12%（见图2）。

（三）中外租赁行业结构不同，国内市场亟待回归“融物”本源

中国租赁市场的业务结构与欧美差异明显，目前仍处于从“类信贷模式”向“融物业务”的转型阶段，核心特征是资产投向集中、细分场景覆盖不足。

而欧美成熟市场的业务结构更均衡、与实体经营场景结合更充分。美国租赁市场已实现全品类、广覆盖，囊括实体经营全场景，彰显租赁行业“融物”的本源属性。欧洲租赁市场中，乘用车、商用车等车辆资产占比最高（合计占比71.0%），其余业务主要围绕实体产业的设备更新和日常经营需求。

相比之下，中国租赁市场资产分布过于集中：交通运输大类合计占比高达50.1%，公共事业板块占比16.9%，新能源设备占比13.3%，三部分合计超过80%。直回租比例仍面临较大转型压力。此外，国内中小微企业有高频租赁需求的某些细分品类（如农业设备、IT设备、办公设备等）占比显著偏低，结构性缺口明显（见图3）。

这一差异背后，反映出中外租赁行业不同的经营逻辑。欧美成熟市场以经营性租赁为核心，深度参与设备资产的全生命周期管理；而中国市场仍以售后回租模式为主，租赁机构更青睐国企相关的大额项目，对下沉市场和中小微企业覆盖不足。

二、现状与挑战：规模仍在，底层经营逻辑却已改变

过去二十年，在政策支持、金融深化与实体投资需求的共同推动下，中国租赁行业快速发展，形成了覆盖金融租赁与商业租赁的多层次市场结构。然而，2020年以来，随着宏观环境变化与监管持续规范，行业已迈入高质量转型的新阶段：一方面，行业总资产保持增长，但租赁合同余额持续下滑；另一方面，业务结构和经营逻辑加速重构，整个行业从资金结构为核心的“类信贷模式”，全面转向资产、产业与经营能力为核心的新范式。

（一）行业大势：规模“虚胖”，主业增长乏力（见图4）

从总资产规模看，国内租赁行业仍然保持增长，金租资产占比持续提升。2020-2024年，行业总资产年均复合增长7%，截至2024年末总规模已达8.7万亿元，其中金租资产占比过半（见图5）。

从租赁合同余额看，截至2024年末，全行业总余额约为5.6万亿元，过去三年持续下滑。原因有二：其一是新增投放和合同余额增速放缓。由于宏观经济增速回落、企业资本开支趋于谨慎，再加上监管对平台类、政信类业务持续压降，租赁行业以往依赖的“高规模、低复杂度”的投放模式显著承压。其二，利率中枢下行、优质资产竞争加剧，导致行业盈利能力同步下移。近年来，百亿规模租赁公司的加权平均净资产收益率（ROE）已从10%以上回落并稳定在8%-9%之间。

（二）业务模式：回归“融物”本源，“类信贷”模式空间收窄

业务模式的变化，既受市场环境影响，也受监管导向制约。2023年以来，金融监管总局连续出台多项监管文件，围绕租赁业务本质属性，持续强化“回归融物本源，服务实体经济”的核心导向，为行业明确了转型发展方向。原有业务模式以主体信用和结构设计为核心，在资本占用、风险暴露、回报效率等方面，均难以支撑企业的可持续发展。

租赁业务的核心，正从“放款逻辑”（以征信与资金结构为基础），转向“经营逻辑”（以产业理解与资产判断为核心），对行业机构的能力要求也随之而变——能否深度研判产业周期、围绕客户需求构建业务能力，正成为决定租赁公司可持续发展的关键。

（三）竞争格局：行业资源显著集中，“能力分化”全面展开

在投放承压与模式转型的大背景下，行业竞争格局也在加速重塑，资源进一步向头部机构集中。数据显示，在67家金融租赁公司中，前20家的总资产规模占到全行业约79%。商业租赁领域虽然企业数量接近3,800家，但在有数据统计的活跃经营主体中，CR20已接近60%，并且仍在持续上升（见图6）。

此轮行业集中度的提升，不仅反映出市场和监管环境的变化，更测出不同机构转型能力的差异。独立系租赁公司具备产业多元化布局和转型先发优势，整体相对领先；厂商系租赁公司受到股东产业周期的影响，表现有所分化；而平台系租赁公司突破难度较大，生存空间持续收窄。

行业已然分化，从“拼规模、拼资源”走向“拼专业能力、拼产业理解力”。能否完成业务模式转型、建立产业与资产的深度认知体系，正成为租赁机构能否穿越周期、实现高质量发展的分水岭。

三、全球实践：领先租赁公司的五项“超能力”

纵观全球，租赁行业在各个市场环境中的发展路径有明显差异。但总结成熟市场与领先机构的共性经验，可以看到，它们的成功建立在五大可被验证、可被复制的能力之上：

（一）以租赁物为中心的经营逻辑：构建“全生命周期”价值管理能力

在成熟租赁市场中，经营性租赁业务占比较高，领先租赁公司往往是以租赁物本身作为业务与风险管控的核心，而非以融资结构为核心。其盈利来源也不完全依赖利息收入，而是来自于资产在全生命周期中的多次价值实现，包括租赁、续租、转租、处置及相关服务的收入。在这种业务模式下，资产管理能力直接决定了企业盈利能力的上限。

与此同时，领先租赁公司通过强化设备选型、残值评估和处置能力，有效控制了单一业务风险，平滑了周期波动的影响，业务韧性显著提升。相比之下，单纯依赖一次性投放的业务模式将面临残酷的同质化价格竞争，对宏观经济波动和市场利差变化高度敏感，盈利韧性严重不足。

（二）多元收入结构：打造与主业协同的综合化经营能力

从成熟市场的经验来看，领先租赁公司的收入结构更为多元，非利息类收入占比也更高。其盈利逻辑并不是依赖客户与业务规模的扩张来实现线性增长，而是围绕既有资产和客户关系，延伸出与主业高度协同的增值服务，实现综合化经营。

在此模式之下，领先租赁公司的收入通常包括租赁利息、设备服务费、保险代理费、资产管理费以及投资相关收益等。多元收入结构不仅提升了单个客户的综合价值，也在利率下行周期中，显著缓冲了息差收窄的冲击。

相比之下，国内租赁公司的收入结构高度集中于利息与租赁息差，在低利率和高竞争环境下，更容易陷入“规模越大、收入越低”的困境。破局关键也在于突破既定“利差”思维，构建更有韧性的收入组合(见图7)。

（三）嵌入产业生态：从“融资服务商”到“产业生态塑造者”的角色升级

在成熟市场中，领先租赁公司往往深度嵌入产业链条（由设备制造商、经销商、服务商、保险机构及终端客户构成），把自己变成产业生态的核心节点，不仅提供融资，也参与设备销售、配置、持续运营与风险分担。

专业化能力是嵌入产业生态的核心能力。全球领先租赁机构无不在重点行业形成了深厚的专业认知，系统理解了行业周期、设备迭代、客户经营特征、残值变化和风险传导机制，可作为专业顾问，向客户建议适配生产需求的设备选型，对接核心供应商促成交易，并提供覆盖设备全生命周期的服务，借此在获客转化、定价、风控、资产运营、退出处置等各个环节建立起难以复制的竞争壁垒。

（四）全客群覆盖能力：从少数大客户驱动，走向多层次客户经营

在成熟市场中，领先租赁机构往往不只服务少数大型客户，而是逐步形成覆盖多层次客户群的经营能力。从全球实践来看，有一类头部机构能够同时覆盖大型企业、政府和机构客户，以及分散型承包商和中小企业，在更广泛的客户基础上实现资产投放和服务延展；另一类机构则聚焦垂直行业或细分场景，以专业化服务建立差异化优势。

相比依赖少数大单和大客户的传统模式，多层次客户经营需要租赁公司打造更强大的体系化能力。头部租赁公司的客户分层更精细、渠道和直营网点更高效、小额高频业务的标准化程度更高，并通过适配不同客群的风控、定价和服务体系，把客户经营从“项目制”升级为“体系化”。

（五）全流程数智化赋能：支撑全客群、多资产、多场景下的精细化运营

随着资产规模扩大、资产类型增多、经营场景复杂化，单纯依赖人工经验和点状流程与系统，已难以支撑精细化的管理需求。领先租赁机构普遍将运营系统、模型工具和人工智能用例嵌入业务全流程，持续跟踪资产状态、客户需求、运营效率和风险变化，以支撑全客群、多资产、多场景下的精细化运营。

需要强调的是，在领先的租赁机构当中，数字化能力并非独立于业务之外，而是经营基础设施的一环，需要与业务流程、管理机制和经营决策同步设计并持续迭代。系统开发也不只是由IT部门主导，而是由同时理解业务与技术的复合型人才推动落地，并且业务团队需要深度参与需求定义、流程重塑、系统开发和持续优化。只有把系统能力真正嵌入业务运营的核心环节（风险定价、设备调度、资产管理、服务交付等），数字化才能从“工具上线”走向“经营提效”，真正为复杂租赁业务的持续运营提供支撑。

四、未来五年，中国租赁行业演进的五大趋势

中国租赁行业的转型之旅方兴未艾，已从规模驱动的粗放增长，走向能力驱动的高质量发展。我们认为，未来五年，国内租赁行业将围绕“专业化、综合化、生态化、国际化、数智化”五大趋势演进，这也是国内租赁机构向全球一流水平迈进的核心路径。

（一）专业化：“多产业、深赛道、全周期经营”

上一个五年，资产规模靠前的租赁公司已在重点赛道形成相对稳定的业务布局。未来五年，专业化将成为租赁行业竞争分化的重要方向，能否在所选赛道中形成深厚的产业理解，建立体系化的全周期经营能力，将是租赁公司打造差异化竞争壁垒，从同质化内卷中脱颖而出的关键。

专业化竞争的核心，在于能否构建与产业深度适配的全周期经营与风控体系，形成可复制的产业周期判断、资产定价与持续投放能力。在底层业务逻辑上，加速推动从“管理主体信用风险”的传统“类信贷”模式，转向嵌入产业链的“融物”本源模式；在风控体系上，打破依赖资质与征信的传统逻辑，建立以设备现金流、残值波动、实际使用状况为核心的“全流程动态风控”机制；在组织能力上，强化产业研究、资产运营等职能，减少对个人经验的依赖，以形成标准化、可落地的产业深耕能力（见图8）。

（二）综合化：围绕主业，重构收入结构与盈利模式

在利率中枢持续下行的环境下，单一依赖利息和租赁息差的盈利模式，将导致租赁企业经营韧性不断下降，抗周期能力持续弱化。未来五年，租赁公司聚焦主业之余，也要逐步构建多元收入结构，推动盈利模式从“单一利差”驱动走向“息差+服务”双轮驱动。

租赁行业的“综合化”并不是业务的简单叠加，而是围绕既有资产与客户，逐步构建与主业高度协同的多元收入结构，旨在获取设备服务费、保险代理费、资产管理费以及投租联动等多元收益。“综合化”的实现形式，不仅包括从租赁环节进一步延伸到设备销售、资产运维等服务环节，也包括围绕客户综合融资需求，延伸提供保理等配套服务；围绕资产风险管理，拓展保险经纪安排；围绕重点产业机会，探索投租联动；以及围绕核心客户，提供更广泛的金融生态服务。

（三）生态化：从单点金融服务，走向协同式产业角色

如果说，“综合化”强调围绕既有资产与客户拓展多元收入来源，那么“生态化”则要推动这些服务真正落地并形成规模。“租赁+”服务（既包括设备的销售运营，也包括保理、保险经纪、投租联动等）需要依托产业生态来实现，因此，租赁公司需要与产业和金融合作伙伴紧密配合。未来五年，租赁公司的生态协同与资源整合能力，将直接影响到自身的业务边界和扩展速度。

具体来看，“生态化”可体现为三类协同：一是围绕设备厂商、经销商、服务商和核心供应链构建产业生态，延伸设备销售、运维服务和残值管理；二是围绕银行、保险机构、投资机构等构建金融生态，探索联合授信、租贷联动、保险安排和投租联动；三是围绕国内外关键市场或中小企业、科创企业等特色客群整合合作资源，打造垂直市场生态。

（四）国际化：围绕客户出海需求的理性外延

随着国内制造业、能源和基建等行业加快“走出去”，围绕设备出口、境外运营和跨境资产管理的租赁需求持续提升。虽然“国际化”并非所有租赁公司的必选路径，但不可忽视的是，其重要性正在显著提升（见图9）。

我们认为，未来五年，中国租赁行业的国际化发展将有两条高潜路径：一是跟随核心客户出海需求，围绕重点区域和重点产业开展布局（如制造业企业在东南亚、墨西哥、南美等地区的拓展，以及新能源企业在欧洲的布局），并提供综合化、长期化的租赁与资产服务。二是以香港、新加坡等金融中心作为桥头堡，建立国际化业务能力，并将业务网络向周边地区的关键产业链辐射。

对租赁公司而言，国际化绝不是把国内业务简单复制到海外，而是要围绕核心产业的海外扩张提供综合解决方案，并结合当地市场特点，逐步延伸本地化产品与服务。这一过程对组织架构、国别风险管理、专业人才和合作伙伴网络提出了更高要求，租赁企业应将其作为专项战略，开展统筹设计。

（五）数智化：支撑复杂经营的底层能

随着租赁行业的业务结构向多产业延伸、资产组合更加分散多元，数智化正从后台支持能力，逐步演变为支撑企业复杂经营的底层能力。未来五年，租赁公司需要在数字化的基础上，围绕业务价值链识别和高价值 AI 用例落地，推动业务由“流程线上化”走向“决策智能化”（见图10）。

当前，全球领先公司已在率先探索人工智能技术在租赁业务全生命周期中的落地，以期覆盖六大核心业务环节（项目立项与需求对接、尽职调查与风险初评、风险审查与项目审批、合同签署与投放交付、租后管理与风险监控、租期届满与资产处置）。其中，机器学习、生成式 AI 和 AI 智能体等技术已体现出一定价值（用于材料整理、报告生成、风险识别、预警监测和经营分析等点状场景，在提效、风控和管理优化方面提供支持），但从行业整体来看，此类部署仍处于由“点状应用”向“体系化应用”的演进过程，有待与业务进一步整合，演进为覆盖端到端流程的业务助手。

未来，数智化建设的重点并不在于上线更多系统，而在于能否围绕业务战略优化基础设施与平台能力，将数据嵌入关键流程（如获客、审批、风控、租后管理、经营分析等），从而提升复杂经营下的运营效率、管理穿透力和风险控制能力。良好的数智化水平将直接提升租赁公司走向“专业化、综合化、生态化”的效率，为行业转型提供底层支撑。

五、结语

中国租赁行业已走到关键转折点：当规模增长的红利逐年消退，行业竞争必将回归企业核心经营能力的比拼。

对国内租赁公司而言，这一转折既是前所未有的挑战，也是巨大的战略机遇，是重新定义产业价值、实现高质量发展的窗口期。唯有彻底摆脱对“类信贷”模式的路径依赖，真正回归行业“融物”本源，持续构建“专业化、综合化、生态化、国际化、数智化”五大核心能力，中国租赁公司才能在行业变革中站稳脚跟，实现从 “顺周期规模增长” 到 “穿越周期、稳健经营”的跨越 ，我们相信未来10年中国租赁行业会出现真正“国际一流”的租赁公司，真正服务全球产业。

作者介绍：
周宁人 麦肯锡全球资深董事合伙人，常驻北京分公司
马骁 麦肯锡全球副董事合伙人，常驻上海分公司
马奔 麦肯锡全球董事合伙人，常驻上海分公司
周芾琼 麦肯锡项目经理，常驻上海分公司